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2018年中国铜供给现状、市场需求与投资增速分析预测【图】

2018年01月03日 15:1610000人浏览字号:T|T

    一、铜供给情况分析

    2016年全球矿产铜产量约2019.3万,精炼产量1934.9万吨;回收铜产量399.4万吨。矿山产能集中于智利、秘鲁;冶炼产能集中于中国.

智利矿产铜产量占全球约30%

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2017-2022年中国钨铜市场分析预测及未来发展趋势报告

中国精炼铜产量占全球34.5%

资料来源:公开资料整理

    全球主要铜矿山企业CapEx并未随铜市回暖出现上行。同时,矿山企业社区纠纷不断。

2016~2017年全球铜矿山CapEx下行

资料来源:公开资料整理

    产能增速滞后资本开支高点两年,目前高点(2016年6%)已过,出现显著下滑

至2019年全球铜矿业产能投放减速

资料来源:公开资料整理

    2011-2015年,全球铜矿山成本线稳步下降,但是成本线末端的降幅却始终有限。

2010年以来,全球铜矿成本线稳步下移,但尾部却出现了上行

资料来源:公开资料整理

    新增矿山供给:秘鲁和智利铜矿增速大幅放缓,且没有新产能接棒

    从全球新开铜矿山的开矿计划来看,铜矿的投产进度总体平稳。这意味着,2013~2015年新增铜矿的主力:秘鲁产量增速下滑将影响铜矿供给增速。

    •国际矿业和中国企业巨头在蒙古、南美、非洲的投资可能成为新增供给的主力,但是高增速难以再现。

秘鲁铜产量增速放缓

资料来源:公开资料整理

刚果、赞比亚和中亚新增铜产量有限

资料来源:公开资料整理

    全球前二十大铜矿供应商开采规划,产能增速大幅放缓

    二、废铜供给:中国废铜周期高峰19年后方至,且替代性有限

    增长的潜力:参考国际上15年左右的废铜回收期,中国废铜产生的高峰期预计在2019~2020年;•有限的替代性:冶炼产能的高开工率

中国铜消费的高峰期在2000年后到来

资料来源:公开资料整理

近年铜冶炼产能利用率保持高位

资料来源:公开资料整理

    未来铜产能(矿产铜+废铜再生)增速将放缓

2016年-2021年全球矿产铜复合增速仅为1.6%

资料来源:公开资料整理

2017-2022年全球精炼铜复合增速1.66%,较前五年(2.57%)大幅下降

资料来源:公开资料整理

    三、铜的市场需求分析

    1、铜的市场需求现状

    存量铜消费需求的预期变化,放大的库存效应

铜消费的细分

资料来源:公开资料整理

铜消费的细分

资料来源:公开资料整理

    2、发达国家铜市场需求预计

    发达国家铜终端需求总体类似,建筑需求占比约44%,电气电子需求占比约18%,交通设备约占19%,工业机械约占7%。美国构成除中国外铜消费的主力。

美国铜需求结构

资料来源:公开资料整理

    从历史上看,美国铜需求保持稳步增长。从1945年有相关统计数据以来,美国铜需求展现出很强的价格弹性。

美国铜需求与价格的关系

资料来源:公开资料整理

    四、铜消费量与投资增速分析预测

    美国铜消费与国内投资高度相关

    •原因:美国铜消费主要在于地产(电线、电缆,铜管),设备投资等。

美国铜消费与国内投资高度关联

资料来源:公开资料整理

    发达国家:制造业扩张加速,投资预计增长

美国铜消费与国内投资高度关联

资料来源:公开资料整理

    1、中国的铜需求:地产和基建仍是重头

    实际上,电力中约有40%为建筑用电力电缆,所以实际上整体来看,地产基建和相关产业(家电、建筑)占比约40%。

    从增速来看,中国铜消费增长预计出现下行;•但是中国铜消费绝对量仍然保持稳中有升。

铜消费的细分

资料来源:公开资料整理

固定资产投资增速下行

资料来源:公开资料整理

    2、中国:地产不差,基建维稳

    从新开工面积和限购政策的严格执行来看,2018年地产投资预计出现下行。

    •但是新开工不会出现断崖式下跌:土地出让平稳,城市化进程仍在进行。

新开工增速预计下行

资料来源:公开资料整理

    基建投资增速略下滑,绝对量保持稳定。

基建投资预计保持稳定

资料来源:公开资料整理

    3、中国:电网投资触底反弹拉动需求

    电网建设投资预计将保持增长;未来投资重点转化为弃电转化、农网建设。

变电设备新增在2016年出现反弹

资料来源:公开资料整理

    4、中国:工业需求受限于产能去化,地产后周期品种先高后低

PI/CPI剪刀差持续拉大

资料来源:公开资料整理

2016年空调库存出现大幅增长

资料来源:公开资料整理

    新兴需求力量不容小觑

2017H1发展中国家PP基建项目触底回升

资料来源:公开资料整理

    五、铜行业供需缺口情况预测

全球铜供给缺口预计再2019年前出现

资料来源:公开资料整理

    供需情景假设:2018~2020年价格将随需求复苏上行

    •中国固定资产投资7.4%;其中涉及铜的部分:电网4%,地产3%,拉动中国铜需求增速约2%,其他固定资产投资和消费预计拉动铜需求2%。中国需求预计拉动全球需求2%

    •发达国家GDP增速:美国2.5%/欧元区1.8%/日本1.2%/其他1.5%;拉动全球铜需求增速约1.1%;

    •发展中国家GDP增速:印度6.7%/俄罗斯1.8%/其他3%;拉动全球需求约0.5%。

    •全球铜需求增速约3.6%。参考新矿投产计划,供给增速预计约2.0%至2.6%,供需保持平衡。

    供给短期缺口和开工率的阈值是弹性的构成部分

需求缺口和开工率对铜价解释作用不强

资料来源:公开资料整理

宏观经济预期开始重新主导铜价

资料来源:公开资料整理

    铜价格在供需平衡时的常态

    历史上大部分时间铜价格与边际成本线的关系并不大,成本线附近运行仅仅在1998~2001,以及2013~2015年期间出现(均为铜产能大幅过剩的时间)。

    •预计2017年以后,铜价格将再度脱离成本线运行。

历史上大部分时间铜价格跟随需求预期而不是成本线运动

资料来源:公开资料整理

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