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2019年中国产险行业市场格局、综合成本率及行业发展趋势分析[图]

2019年05月14日 14:26:01字号:T|T

    一、我国保险行业的历次发展周期

    财险保险行业从1979年恢复以来,保费增长和承保盈利有一定的变化规律,以此为参考可将财险的发展划分为5个周期。

    1979至1996年为恢复发展期。全国保险会议召开以后,财险保费收入从4.6亿元增长到了452.5亿元,年平均增速超过GDP增速,此时第三者责任保险作为法定保险对待,奠定了车险为主的行业基础。

    1997年至2002年为竞争形成期。保险公司数量增加到了23家,竞争格局形成并加剧,保险费率由此不断下滑至3.29%,保费年收入年均增速小于11%,慢于GDP增速。

    2003年至2009年为高速增长期。2003年开始保费收入进入了高速增长期,车险、农险等一系列政策利好不断出台,再加上汽车销量的高速增长,至2009年保费收入增长至2875.83亿元。

    2010年至2014年为盈利发展期。2008年70号文的出台保障了保险公司进入盈利发展阶段。

2015年以来为平稳增长期,2017年财险保费收入规模已达10,541亿元,增速为13.76%。

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国保险行业市场供需预测及发展前景预测报告

    根据中国财险的估值中枢、目前的估值、AH共同上市的保险股普遍的价格溢价情况和对于产险利润端改善的预期,给予人保财险1.5倍PB估值。

中国产险2012年起PB估值情况

数据来源:公开资料整理

    财险的第一大险种,车险一直是拉动财险市场保费增长的关键,常年占据保费第一,也是增长贡献的主力

2015-2018年中国车险保费增速走势

数据来源:公开资料整理

    车险保费增速自2015年开始逐年下降,从2015年的12.4%下降到2016年的10.3%,2017年小幅下降到10%,但是2018年却是迅速下降至5.4%。交强险发展稳定,商业险增速连年下降

2015-2018年中国交强险增速走势

数据来源:公开资料整理

2015-2018年中国商业险增速走势

数据来源:公开资料整理

    从交强险保费来看,交强险保费增速基本稳定,虽有波动但基本维持在9%左右。

    从商业车险保费来看,保费增速持续下降,2016年是商车费改的第一年,保费增速迅速由13%下降到11%,2017年增速小幅下降到10%,2018年下降到4%。
交强险是强制险种,每辆车都必须购买的。交强险保费的稳定增长也就是说车险的下降与汽车销量等并无明显关系。由此可见,车险保费的下降的主要问题在商业车险上,今年表现尤其明显。

    就市场而言,随着商业车险改革的不断深化,行业竞争日益激烈,激烈的竞争使得各家不得不拼费用降低核保和渠道系数,单均保费明显下降。虽然也符合商车费改的目标“降费”,但整个车险行业也受影响,保费规模增长缓慢~几年沉浮,今非昔比曾经车险拉动行业如今非车拉动

2017年12月车险拉动行业增长7.41

数据来源:公开资料整理

    从前车险作为财险行业的第一大险种,他的发展就决定了行业的发展。

    但近年车险增速不稳定,难以引领行业发展,大家纷纷把目光投向了农险。从增速看,农险增速虽有小幅波动,但一直超越行业。

2015-2018年中国农险及财产险增速走势

数据来源:公开资料整理

    但是农险份额有限难以拉动行业快速增长。自2017年开始,财产险快速发展,从往年的8%-9%,一跃提升至26.2%。2018年8月更是提升到33.2%,属于高速增长。

2018.08年财产险拉动行业增长8.41%

数据来源:公开资料整理

    财险市场发展动力不足,仍是车险惹的祸。从单月保费增速看,车险增长持续下降,非车险虽有所下降,但仍高于往年,且月度间虽有波动,但基本维持在25%左右。

财险市场保费增速

数据来源:公开资料整理

    二、产险行业市场格局:车险独大

    产险行业为典型的寡头格局行业,三家龙头公司占据过半的市场份额。三家上市财险公司2017年非车险业务分险种的保费数据,可以看到责任险、意外险、保证险、农险等险种均实现了较高的增速,责任保险在我国当前法律体系还不够完备的背景下,其所具备的社会管理功能可以有效帮助政府管理社会风险,预计后续政府在责任险领域将持续发布相关政策来推动保险业支持实体经济的发展。

    我国财险行业的市场份额一直被人保财险、平安财险、太保财险三家公司占据超过60%,呈现出“寡头垄断”的局面,且在车险费率市场化改革的背景下后续市场集中度有进一步提高的趋势。主要原因为“老三家”的服务网点最为广泛,客户体验较佳,加上规模较大带来的规模效应使得单位保费的费用成本有优势,市场竞争力更强。

    不仅在市场份额上占据绝对优势,老三家的综合成本率也明显优于行业,使得老三家的利润占行业整体利润的比例超9成。从人保财险的盈利能力来看,过去12年的平均净资产收益率达16.9%,高于行业平均水平,龙头公司的盈利能力可见一斑。

“老三家”占据行业超6成的市场份额

数据来源:公开资料整理

“老三家”占据行业超9成的利润(2017)

数据来源:公开资料整理

    产险行业进入门槛较高,而已进入的中小产险公司由于渠道和成本上的劣势,在传统险种(车险、责任险和企财险等)上处于弱势,难以在与龙头险企竞争中取得有效突破,在费用上的竞争无法长期持续且近年来受到了监管的限制,大多只能依靠细分产品进行差异化竞争,因此寡头格局持续存在且难打被打破。
目前共有88家产险公司,包括了66家中资公司和22家外资公司,而人保财险、太保产险和平安产险三家龙头公司的市场份额总和多年来始终保持在
60%以上,截止到2018年11月,这三家产险公司的市场份额总和已达到64.2%。

产险龙头公司市场份额(%)

数据来源:公开资料整理

产险龙头公司市场份额(%)

数据来源:公开资料整理

    车险独大是我国产险行业的特征之一。我国的财险公司保费收入中,车险保费收入的占比长期保持在70%以上。与发达市场相比,美国、英国和韩国的车险占比均在30%以下,日本的车险占比也低于60%,车险保费占比明显相对较高。

    2017年产险公司保费收入总和为10,541亿元,其中车险保费7,521亿元,车险占比为71.3%,较2016年下降了2.5个百分点,原因
是新车销量的下滑和商车费改下价格竞争对车险件均保费的压缩,新车销量的低增速在未来还会持续,因此车险保费收入的占比在未来还会有所下降,但车险仍
会是产险保费收入的核心部分。

我国产险行业各种险种占比(%)

数据来源:公开资料整理

    新车销量增速放缓新车销量延续了去年的慢增速,首次出现了同比负增长。2018年全年新车销量同比增速为-2.8%,在2017年的低增速的基础上增速又下降了5.8个百分点,出现了10多年来首次的同比负增长。新车销量的增长是汽车保有量增长的源泉,而汽车保有量与车险保费收入呈正相关的关系,因此新车销量同比增速的放缓拖累了车险保费增速。

新车销量和同比增速(万辆,%)

数据来源:公开资料整理

汽车保有量和同比增速(万辆,%)

数据来源:公开资料整理

    二、产险行业综合成本率分析

    综合成本率指产险公司的各项运营费用和赔付支出等成本的总和在已赚保费中的占比,是衡量产险公司经营成本和盈利能力的重要指标。综合成本率包括了综
合费用率和综合赔付率,产险公司的综合成本率小于100%意味着公司能够实现承保利润,即在不考虑投资收益等因素的情况下实现盈利。

三家产险龙头的综合成本率对比(%)

数据来源:公开资料整理


三家产险龙头综合费用率(%)

数据来源:公开资料整理

三家产险龙头综合赔付率(%)

数据来源:公开资料整理

    三家产险公司均是从2017年开始出现手续费及佣金支出开始超过产险保费收入的15%的情况,截止到2018H1,人保财险、平安产险和太保产险的手续费及佣金支出占产保费收入的比例分别约为18.3%、21.7%和21.5%。从2018H1的数据推算,如果想让所得税回到正常水平,人保财险、平安产险和太保产险的手续费及佣金支出分别需下降18.1%、30.7%和30.2%,前三季度的数据不详细但可以从有效税率的增加(人保财险和平安产险2018Q1-Q3有效税率分别为37.3%和43.2%)推测出总体情况要比上半年更差,但可以基本确定的是人保财险是最有可能且能够最早实现所得税回到正常水平的目标。

2018H1三家产险龙头的所得税同比增速、有效税率和净利润同比增速(%)

数据来源:公开资料整理

手续费和佣金支出占保费收入比(%)

数据来源:公开资料整理

恢复正常税率手续费和佣金支出需下降的幅度(%)

数据来源:公开资料整理

    三、产险行业发展趋势分析:非车险为主要增长点,利润增速有望回升

    未来较长的时间内,车险保费收入会持续处于相对较低增速,非车险会是未来产险的主要增长点。对于车险业务,商车费改下的价格竞争中短期内会持续存在,并且从汽车发展的阶段以及目前GDP增速等指标来看,新车销量增速中短期内亦难以回升,低增长会成为常态,对于车险保费收入的负面影响持续存在,因此车险保费的增速也会持续处于相对较低增速。非车险会是未来产险的主要增长点,对于人保而言,农险、责任险和意健险这三种非车险可能成为未来收入和利润的增长点:

    农险:如前文所提,人保在农险上有渠道、集团协同和科技上的优势,客户的粘性相对较高,竞争力强于同业。在政策层面,中国银保监会在今年8月下发《关于进一步做好信贷工作,提升服务实体经济质效的通知》,要求银行保险业强化小微企业、“三农”、民营企业等领域的金融服务,对农险又带来了一定的利好。

    农险依赖于国家的补贴,而目前国家和地方政府对于农险的津贴支持也在持续加大,例如安徽省财政厅公布从2019年起将将花生、芝麻、马铃薯作物纳入全省政策性农业保险保费补贴范围。从保险责任的覆盖范围来看,目前的农险超过95%的业务都是保农业生产或是养殖的物化成本,而农户对于保收入的险种也有需求,保收入的农险在未来有一定的发展空间,能在保持高较高承保利润(2017年人保农险的综合成本率为92.4%)的同时为农险保费收入带来额外的增量。

    责任险:截止到2016年末,全球的产险保费收入结构中,责任险的占比高达15%,而我国的责任险的保费收入虽然保持高复合增速,但截止到2017年末占比也仅为4.3%,远低于发达市场。此外,公共责任险,危险化学品运输责任险,环境责任险等亦是许多相关业务开展的必须品,国家政策上的扶持将使得责任险保费收入继续保持高速增长,另外责任险本身的利润也相对较高(2017年人保农险的责任险的综合成本率为95%),因此责任险的增长也能够带来较大的利润。

    意健险:人保意健险很大一部分来自于与政府合作的大病保险,其保费的来源稳定,增速也基本可持续,主要的问题在于利润端。目前人保的意健险的亏损有望缩窄(2017年人保责任险的综合成本率为105%,2018H1下降至101.5%),有望逐渐接近盈亏平衡的目标。 

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