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涪陵榨菜:渠道调整现成效 来年业绩拐点可期

2019年10月28日 17:00:37字号:T|T

    19Q3 收入略超预期,利润符合预期。19 年前三季度实现营收16.04 亿元,同比增长3.83%;归母净利润5.18 亿元,同比下降0.99%;扣非净利润5.11 亿元,同比增长2.01%;经营性现金流净额4.41 亿元,同比下降8.51%。19Q3实现营收5.18 亿元,同比增长7.64%;归母净利润2.03 亿元,同比下降6.78%;扣非净利润1.99 亿元,同比增长1.14%。19Q3 毛利率59.95%,同比2.7pcts,净利率39.18%,同比-6.1pcts。

    渠道调整现成效,19Q3 收入增速改善。19 年前三季度实现营收16.04 亿元,同比增长3.83%,其中19Q3 实现营收5.18 亿元,同比增长7.64%。多重因素致公司三季度收入增速改善,主要源于公司渠道拓展较为顺利,放宽经销商授信额度,以及增值税利好、18Q3 基数低原因。Q3 公司预收账款1.29 亿元,19Q3 实际销售收入好于报表端,预计部分预收账款将于四季度确认。根据渠道情况,19Q3 公司经历去库存动作后,渠道拿货积极性有所回升,当前渠道库存已接近1 个月左右的正常水平,终端生产日期大部分在6 月份左右,均有改善。展望四季度,虽有春节提前因素,但预计公司将持续执行去库存策略,保证渠道动销健康,为20 年业绩改善做准备。

    成本红利支撑毛利率上行,预计下半年销售费用率环比维持低位。19Q3 毛利率再创新高,达59.95%,同比+2.7pcts,源于年中开始使用19 年采购的青菜头原料,新季青菜头继续丰产,采购价格在700~800 元低位,19 年收采青菜头原料预计使用至20 年中,高位毛利率有望持续至明年年中。19Q3 销售费用率13.69%,同比+5.75pcts,环比-8.44pcts,公司渠道费用投放节奏一般集中在上半年,预计Q4 销售费用率仍位于低位,但考虑持续加大渠道下沉力度,环比三季度将有所提升,预计全年销售费用率在15%~20%区间内。19Q3 净利率为39.18%,同比-6.1pcts,主要系销售费用率同比提升所致。

    新产能有序推进,长期大力开拓其他品类。18 年公司产能偏紧,目前在建产能进展顺利,白鹤梁1.6 万吨脆口榨菜进入设备安装阶段。眉山5.3 万吨袋装榨菜(置换1.3 万吨,新增4 万吨)项目进入进厂安装及逐步投产阶段。东北基地年产5 万吨萝卜项目窖池已建成,正推进厂房建设。同时,公司长期规划推进“智能化绿色基地生产项目”,集约淘汰部分旧产能,根据未来市场需求规划新产能,从当前规划产能看到公司计划大力开拓泡菜、复合料、酱类等多元化业务。

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